成本下移 鸡蛋价格仍面临下跌压力

自8月以来，鸡蛋主力合约1601持续下跌，截至9月29日，跌幅超过11%，而这还是在学校开学及中秋、十一备货的背景下下跌的。从供需基本面来看，后市鸡蛋价格仍面临下跌压力。

蛋鸡存栏量同比增加

芝华数据8月最新数据显示，在产蛋鸡存栏量11.98亿只，环比增加4.38%，同比增加7.28%。在产蛋鸡存栏增加的原因是新增在产蛋鸡量大于淘汰量，8月新增在产量增加是因为4月补栏情况较为理想，而且7月养殖户补栏青年鸡意愿稍强。8月育雏鸡补栏量环比减少5.78%，同比增加12.1%。短期来看，在产蛋鸡存栏同比仍处于增加趋势，也就是说，在养殖利润仍在的情况下，鸡蛋市场供给压力将逐步加大。

旺季不旺，需求下降压力显现

进入10月，高温天气因素将不再存在，鸡蛋现货价格将重回大的供需上来。在蛋鸡产蛋率上升及在产蛋鸡逐步增加的背景下，鸡蛋供给将逐步增加。

截至8月，全国生猪存栏量为38731万头，环比增加129万头或1%，同比减少6%，连续两个月环比增加。8月全国能繁母猪存栏量3860万头，环比减少16万头，继续处于历史低位，低位能繁母猪存栏将限制短期生猪存栏量大幅增加，猪肉价格短期有望维持坚挺。在猪肉价格大幅上涨的背景下，同属于蛋白质提供方的鸡蛋理应受到提振，但是笔者认为，这仅仅是比较弱的提振而已，猪肉价格涨幅还不足以改变对鸡蛋、鸡肉的消费偏好，猪肉价格的上涨对鸡蛋价格的提振有限。

在接下来的2—3个月，需求端难以出现阶段性增加，供给压力将持续压制鸡蛋现货价格。

饲养成本继续下降

2014/2015年度玉米库存结构与2013/2014年度的库存结构有些许不同，2013/2014年度玉米天量收储支撑价格维持坚挺，致使2014/2015年度贸易商及下游需求商积极介入玉米库存。不过，这种库存结构将在2015/2016年度大幅减弱，在玉米产量有望继续创新高的背景之下，收储量的压力不言而喻。随着新季玉米的大量上市，贸易商的介入库存将明显下降，下游需求下移将是中期趋势，新季玉米价格的顶部或是2000元/吨。

美国农业部调高美豆单产致使2015/2016年度美豆产量上升，2015/2016年度美豆库存下调，国内订购美豆短期推升美豆出口预期，这在一定程度上提振美豆。人民币大幅贬值抑制美豆出口，提振国内进口成本。不过，在全球大豆丰产的背景之下，豆粕价格将维持弱势格局。

后市判断及操作策略

天气因素的影响将逐步降低，鸡蛋供给将阶段性恢复，而蛋鸡补栏将在8—9月进入产蛋周期，维持鸡蛋1601合约阶段性下跌的判断。而鸡蛋供应链库存的重建将成为阶段性利多因素，鸡蛋下跌过程或很难顺畅。

操作上，在3750—3800元/500千克区间参与JD1601合约空单，11月上中旬鸡蛋价格目标3600元/500千克。