供应宽松 鸡蛋价格将回落

11月以来，鸡蛋期价呈现高位宽幅振荡态势，价格走势日趋转弱。本文将从影响因素入手分析未来走势变化及操作策略。

存栏持续增长

三季度以来，蛋鸡存栏持续增长，这与前期的补栏动作相吻合。根据芝华数据，10月全国蛋鸡存栏为13.78亿只，较7月初增长1.5%。但从10月考察情况看，8—10月蛋鸡养殖补栏进行较为顺利，尤其是8月补栏数量受当时良好养殖利润刺激好于市场预期。伴随时间推移，这部分存栏将逐步在今年年底、明年年初进入产蛋期，预计交割月产蛋量将明显增长。蛋鸡结构也能验证这一点，8月后备鸡比例达到25.4%，环比增长明显。前期延迟淘汰蛋鸡在10月、11月基本淘汰完毕，未来产蛋高峰期蛋鸡比例的增长对1月供应压力明显。同时由于气温下降，蛋鸡产蛋率提升，季节性供应增长会导致1月鸡蛋供应出现额外增长。从我们考察的情况看，大多中小养殖企业补栏都放在春节之后。

另一方面，市场心理变化也将对鸡蛋价格产生不利影响。目前南方鸡蛋滞销，北方产区收购积极性有所回落，尤其是近几年产区受禽流感影响，养殖规模及贸易规模均有一定萎缩，贸易方式也从代收代储转为以自有资金收购为主，这在很大程度上增加了贸易环节风险。在市场供销不佳背景下，贸易囤货数量下降也会限制表观消费的增长。

尽管1月合约到期交割在春节之前，但实际消费不容乐观。从季节性看，历年春节并不是鸡蛋消费的旺季阶段，与之相反，春节之后多是当年价格低点区域[www.nczfj.com]。从影响价格的供需因素看，供给能力增长与需求下降将会造成1月鸡蛋期价低于9月同期交割期价。

替代消费不容忽视

肉蛋等蛋白食品对价格的敏感度明显大于农作物，春节前后蛋白市场种类繁多，鸡蛋价格保持高位将影响其销量。从猪肉与鸡蛋价差看，9月以来猪肉与鸡蛋之间价差持续缩小，由于生猪存栏持续增长，猪肉供应稳定，春节前猪肉价格延续弱势概率较大，从替代消费角度看，1月鸡蛋价格回归低位仍是保证节前消费量的最佳策略。

随着气温逐步下降，禽流感疫情再度袭来，欧洲为遏制禽流感，已经扑杀近15万只鸡，但国内影响有限。

养殖成本下降

今年四季度至2015年一季度，国内养殖市场较去年明显改善，这种改善不仅来自于鸡蛋价格同比大幅提高，也来自于养殖端上游原料成本的下降。2014—2015年度大豆市场供给量大幅增长，美豆供需库存比已经回升至2007年以来最高值，供需情况的改善导致豆粕价格持续下滑，虽然11月国内豆粕价格表现坚挺，但伴随12月、1月美豆大量到港，大量低价美豆进入压榨环节将带动豆粕价格持续下滑，预计届时豆粕现货价格将跌至3000—3100元/吨附近，环比将下降10%左右。考虑到当前玉米的收购及销售进度，预计春节前玉米价格延续弱势概率较大。从原料成本端核算，鸡蛋成本将出现250—300元/500千克的下滑幅度，即使鸡蛋出现同比下滑，养殖场也能保持目前的养殖利润不变。

从技术层面，鸡蛋1501期价从反弹高点逐步回落，正在构筑顶部下降三角形形态，短期出现反弹放缓势头。建议逐步建立空单，如期价跌破下方支撑趋势线则进一步加码，1月合约目标前低4402元/500千克，止损4800元/500千克。5月合约则开始构筑双顶形态，短期弱势明显，我们以顶部作为止损逐步介入空单，目标4050元/500千克。