再辨乌鸡与凤凰

ST类股票作为市场的一个特殊群体，其往往被市场忽略。然而，一旦ST类公司的ST 属性被拿掉，其也理应重新获得市场的认可。伴随着ST 属性的消失，制约其股价表现的风险因素也得以消除，上市公司的声誉效应、融资效应等方面所带来的潜在重估价值将会吸引资金面的重点关注。而从实证上来看，摘帽公司在二级市场确实获得了巨大的超额收益。

上市股票被冠以ST有很多原因，并不仅仅是因为业绩亏损而导致的。比如此前的ST 东北高，其连续三年的净利润均为正，其被ST 的原因则是其公司治理状况存在重大问题；又如当前的ST 康达尔，2008、2009 年公司均实现盈利，但由于其存在未决诉讼，其一直被冠以ST 名号。下表则列示了被冠以*ST 或ST 的各种原因，其中*ST 有七大类原因，而ST 则有八大类原因。

ST类股票的表现往往围绕着一个时间段而展开，那就是每年的1 季度，以最近三年ST类股票整体与全部A股整体的表现对比来看，ST 类股票在1季度的表现远远超越了同期的整体市场。2007、2008、2009 年的市场运行是单边市，而在单边市中，摘帽类公司均获得了较大的超额收益。这也就意味着无论是从进攻性还是防御性上来讲，摘帽类公司均具备较大的配置价值。在2010年1季度的震荡市场中，摘帽类公司同样获得了较大的超额收益。

对于2011年的摘帽行情，我们仍然建议以组合的方式去参与。在组合的构建上，我们选择的方向是确定性。主营收入转归正常是我们主要的筛选方向。