能繁母猪持续减栏 供应紧缺

农业部公布2015年10月份生猪存栏数据，10月能繁母猪存栏数据继续下行，较上月减少4万头，跌至3848万头，环比下降0.1%，同比下降13.0%；生猪存栏量39080万头，较上月增加117万头，环比上升0.3%，同比下降10.3%。

10月能繁母猪存栏数据继续下行，产能修复或需更长时间。我们认为，能繁母猪存栏数据在10月份仍呈现持续下行表明了此次猪周期中养殖户补栏情绪较为理性，且前两年的深亏造成部分养殖户永久退出行业，未来产能修复或需要更长时间。从8-10三个月份来看，能繁母猪环比分别下降幅度为0.4%、0.2%和0.1%，降幅逐步收窄。预计未来能繁母猪存栏量将逐步企稳，长期来看将能繁母猪存栏呈现底部L型的趋势。

短期猪价或重回上涨。进入11月份后猪价震荡逐步趋稳，随着后期进入腊肉腌制季节后需求将出现转暖，而去年12月到今年2月份时正是能繁母猪存栏淘汰最剧烈的事情（平均环比降幅达2%），对应现阶段生猪供应正是最为紧缺的时候，预计后期猪价上涨概率较大。

养殖行情将保持长期景气，且周期时间将长于以往。主要基于：

1、在需求逐步企稳的状况下，能繁母猪去产能化彻底将使得15、16年生猪供求呈现短缺局面，且同11年相比此轮周期供给短缺幅度更大；

2、此前长达两年的深亏使得养殖户资金层面断裂严重程度历史罕见，养殖户补栏程度及积极性较11年大幅下降。此次产能的修复需要更长的时间。总体上，我们预计未来能繁母猪存栏将呈现底部L型趋势，生猪景气行情将至少持续到16年三季度，16年生猪均价将达到17元/公斤。