大豆：新旧作齐施压 上行路难持续

豆一1501合约前期上演多头逆袭，资金推动明显。多头接货后按照4600元/吨的销区市场价格，再加上运费计算，亏损超过300元/吨，如果在豆一1505合约上进行抛售，将造成较大压力。

目前国内大豆主产区购销不旺，新豆阶段性过剩，上方压力逐步显现。近期豆一1505合约上行恐难延续，建议在4600元/吨一线逢高沽空。

节前补库不及预期

近期，主产区大豆收购价格有走弱趋势，新豆销售进度缓慢。1月9日，油厂的油豆收购价格仅为1.8—1.85元/斤。

通常每年1月，春节临近时，豆制品消费旺季来临，大豆备货需求较旺，而今年豆价走低，食品加工企业囤货意愿较低。目前大豆主产区粮食企业累计收购新豆总量较去年同期下降40%，粮商收购趋于谨慎。由于收购价格较低，农户惜售情绪严重。目前农户销售比例不足三成，后期惜售情绪逐步缓解或引发集中抛售，豆价面临进一步下行风险。

临储改直补利空作用显现

2014年度大豆直补目标价4800元/吨。大豆直补政策的实施有效引导了国产大豆价格回归。由于缺少临储托市因素，新豆销售压力明显增大，东北地区大豆现货毛粮价格从去年1月的4400元/吨跌至目前的4000元/吨左右。

2014年临储大豆抛储总计248万吨，目前临储大豆剩余量在450万吨左右，预计尚存部分2010年大豆和2011年大豆。一旦大豆价格上涨，国储很可能继续顺价抛售。由于新豆不再进行储备，供应量已较往年增加。新作和旧作压力同时存在，会加剧盘面供应压力。现货购销不旺也说明市场观望情绪较浓。

内外压力逐步积聚

国家统计局最新公布的数据显示，2014年12月CPI同比增长1.5%，近半年以来下滑趋势明显。目前国内通缩预期强烈，大宗商品失去对冲通胀的传统避险价值，整体弱势还将延续。与此同时，美元升值步伐不止，市场对美联储加息预期不减，对全球大宗商品带来压力。这些均不利于后期国产大豆的走强。

目前，国产大豆与进口大豆的价差在500元/吨左右，而非转基因概念的热炒在官媒冷处理下已在降温，支撑国产大豆价格的非转基因因素被弱化。预计豆一期价会逐步向进口大豆价格靠拢，两者价差将收窄。

在进口量激增预期下，后期国内大豆港口库存回升是大概率事件。未来两个月国内大豆供应总体将维持充裕，这也将制约国产大豆价格上行空间。目前进口大豆价格振荡偏弱，豆一期价也不具备完全脱离外盘走出独立行情的基础。